主持人：大家好！这里是中国经济网演播厅。点评中国经济，寻找中国商机。欢迎收看由中国经济网和韩国经济电视台联合出品的《每周中国经济》节目，今天我们请到演播室的嘉宾是中国现代国际关系研究院研究员陈凤英，以及我们的老朋友西南证券首席分析师张刚。一起主持节目的还有我的搭档、韩语主持人黄子瑛。首先进入第一个板块--大事。

　　【快闪】

　　美国对华关税听证罕见延长 多巨头将为中国产品发声

　　五大行去年减员2.7万人 兴业、华夏逆势扩张增员忙

　　央行开展中期借贷便利操作1560亿元 利率3.3%

　　【导视】

　　张刚：整个东亚国家开始抱团取暖

　　陈凤英：安倍铁了心的跟我们搞好关系

　　张刚：或许是打破美日联盟的一个积极的信号

　　陈凤英：外部环境当中也在倒逼我们进行合作

　　张刚：韩国要做好和美国做切割的准备

　　【第一板块--大事】

　　主持人：中日韩三年来首次举行首脑峰会，在韩国总统文在寅上月与朝鲜领导人金正恩进行历史性会面之后，以及美国总统特朗普预计与金正恩会面之前，朝鲜议题将无可避免的成为峰会的重点之一。两位老师，您认为这次首脑峰会会为东北亚政治经济局势带来什么利好？张老师。

　　张刚：我觉得三个国家深受贸易保护主义的损害，在目前背景下，三国将会更加紧密的强化合作。

　　主持人：您的观点。

　　陈凤英：应该说朝鲜弃核将为三国迎来一个非常好的政治环境或者地缘政治，三国领导人的会晤，对整个东北亚地区可以说是一个推动，因为我们李克强总理提出来是3+X，也就是未来是不是朝鲜可能也在里边了呢？它对东北亚的经济和政治安全都是非常不错的。

　　主持人：接下来我们把时间交给子瑛，为两位老师做一个简单的小结。

　　黄子瑛：本周大事关注中日韩首脑峰会。陈凤英老师认为：峰会高度关注朝鲜弃核与注重发展经济事宜，有利于东北亚地区和平与发展。张刚老师认为：深受贸易保护主义伤害，亚洲应加强紧密团结。

　　主持人：谢谢子瑛。李克强总理在东京期间演讲表示，中方愿与日方进一步开展务实合作，让“一带一路”战略与日本发展战略对接，发挥双方互补优势。您认为日本参与一带一路战略的可能性有多大？

　　张刚：日本实际上它参与一带一路积极性已经是态度发生了明显的转变，在一些第三世界国家的建设项目当中的话，大家普遍聚焦中日在高速铁路上这种竞争的关系。但从目前的推进情况来看的话，中国和日本共同来开发研究磁悬浮的高速列车，也体现出来两国在经贸关系，由竞争转为了合作，更主要的，这次第七次中日韩领导人会议的话，应该来讲，它是时隔两年多之久，都是处在一个西方国家采取比较强硬的贸易保护主义措施的背景之下，整个东亚国家开始抱团取暖。在这种环境之下，在经济范畴，实际上中日之间是存在较强的互补性的关系，比如说在通讯芯片领域，日资企业和美资企业都是占有比较高的市场份额，如果美资企业，包括高通对中国相关的企业进行禁运的话，日本完全可以填上这个缺口，这个是双方在目前经贸关系下，美国政府似乎是做的最大的努力，它本身为了保护它产业，但实际上反而是促成了其他国家的合作。不只是东北亚东亚，甚至包括整个东南亚，建立起一个区域性的自由贸易区域，那么我觉得它实际上，以此来打破西方国家的这种贸易保护主义，或者说霸权主义的阴谋。

　　主持人：其实在这次峰会上李克强总理曾经表示过说，中日韩应该更加坚定的站在一起，维护以规则为基础的多边自由贸易体系，旗帜鲜明的反对保护主义和单边主义的做法，您觉得这个表述是否会加速三国FTA的谈判。

　　张刚：肯定的，因为在这个背景下如果说美国优先，美国第一，让别的国家吃亏，只让美国人占便宜，那好，这些国家只有自己抱团取暖了，尤其是在产业结构上的话，中日韩，特别是中日、中国和韩国，产业结构具有较高的互补性优势，自然而然这一切就水到渠成了。这次对于中日关系的改善，是很大的一个亮点。因为正值中日关系正常化四十周年，中国这次送给日本朱鹮，在日本叫做国鸟，整个关系的大逆转，或许是打破美日联盟的一个积极的信号。

　　主持人：刚刚张老师提到变化非常快，也非常的大，您怎么看待中日韩接下来关系的走向。

　　陈凤英：实际上我们亚洲地区尤其是东北亚地区，都面临这么一个问题，因为我们是贸易导向、以出口为主的，当然现在我们实际上已经变成了内需拉动。但是从美国心理说，中国现在生产实际上是从日本过来的，我们都面临这么一个问题，所以我认为，从外部环境当中也在倒逼我们进行合作，从内部来讲，我们已经有这个条件，刚才也讲到了，区域全面经济伙伴关系，或者叫经济合作，RCEP，RCEP谈到今天我们感觉到已经存在一个可能了，也就是东北亚三国推它一下，也许今年就成形了。最关键我认为中日，这是决定性的第三点矛盾，我们一直因为地缘政治问题或者历史问题，达不成一致，中日两国在亚洲地区的合作是关键的，我们两个国家实际上也不存在主导权之争，我想这个中日关系，说突然也不突然，因为据我掌握情况，今年外交地区有个亮点就在东北亚，在中日，因为天皇接见我们的总理或者是未来安倍要来访问，我们都是安排好的，但是这个天时地利人和就是特朗普的贸易保护主义上升，中美贸易战开始，甚至钢铝征税以后，把所有亚洲的国家都包括在里边了，逼的我们走的更紧了，这一次特朗普一边把安倍给推回来了，安倍铁了心的跟我们搞好关系，这点关系实际上是成熟当中的，加码了，所以他会进一步的推动一带一路，这是一个好消息。

　　主持人：您觉得日本会加入一带一路战略吗？

　　陈凤英：今年一带一路国家贸易统计数字韩国已经加进去了，东北亚不存在一个进和出的问题，就是一个你想不想来的问题，所以我认为这是第一个，我们已经开放了。第二个日本看到机会了，日本是个经济动物，它为什么不抓住这个经济机会，要跟特朗普出尔反尔的人去交朋友，那是很难交的，我认为还是利益驱动是最关键。还有地缘经济和地缘政治很关键，因为朝鲜问题到现在为止在和平解决当中，那为什么还要对抗呢？所以我认为应该说亚洲的合作当中，中日看到了一个机会，也就是说我一直认为，二十一世纪是我们亚洲世纪，那中国与日本，包括韩国，所有亚洲国家都会起作用，当然中国与日本是在东亚，所以我认为纳入到一带一路是正常的。

　　主持人：两位老师对韩国投资者有什么具体的建议吗？

　　张刚：韩国投资者恐怕要意识到，目前对于美国强硬性的对外经贸政策，反而是促成了各主要国家开始强化经贸合作，而且我注意到像伊核协议，只有美国退出了，欧洲主要的国家表态仍然还会继续留在协议当中。美国和同盟之间在亲近关系利益面前已经出现了明显的裂痕，这个时候韩国要注意，恐怕也要做好和美国做切割的准备，强化和周边国家的经贸合作，另外对于一带一路方面的话呢，对整个东亚经济所起到的，所处的地位的话，已经持续性的保持这个上升趋势，所以说作为韩国加大对华的投资，成为必然。

　　主持人：您的观点。

　　陈凤英：我认为机会来了，首先一个中韩已经有一个FTA，我们是2015年接受的，2016年基本在启动的，现在我们在谈日本要加入，也就是中日韩，市场不就是扩大了吗？我认为韩国的投资可能要盯上中日韩的FTA，以及未来的RCEP，这个地方最关键最关键用好一带一路。

　　主持人：好的，非常感谢两位老师，下面是今天的第一个旅游城市烟台，把时间交给子瑛。

　　黄子瑛：烟台是环渤海地区中心城市之一，也是“一带一路”国家战略重点建设港口城市。请看小片：

　　【小片】

　　烟台的称呼来自于古时的烽火台，早在明朝，为了防止倭寇犯境，当地军民于临海北山上设狼烟墩台，也称“烽火台”。烟台依山傍海，气候宜人，可谓人间瑶台，以“山海仙境·葡萄酒城”的美誉著称于世。烟台的蓬莱阁位于胶东半岛最北端，这里素有“人间仙境”之称，传说蓬莱、方丈、瀛州是海中的三座仙山为神仙居住之所，亦是秦始皇东寻求药、汉武帝御驾访仙之地。广为流传的“八仙过海”神话传说，便源于此，蓬莱阁与黄鹤楼、岳阳楼、滕王阁并称中国四大名楼。烟台的烟霞洞位于烟霞山，此洞自然造化所成。金元年间，王重阳在这里创建全真道，烟霞洞也成为中国道教的圣地之一。古人曾这样描绘：“青天重迭水潺潺，闻道此中别有天。洞里仙人何处去，烟霞风景自年年。”

　　烟台是传统胶东文化的传承地之一，全国著名的“京剧之乡”、“鲁菜之乡”、“田径之乡”、“书法之乡”。海阳大秧歌、莱州蓝关戏、胶东大鼓和“八仙过海传说”等13个项目被列入国家非物质文化遗产名录。

　　黄子瑛：烟台是离韩国较近的中国城市，每天到首尔的航班超过二十班次。大家可以很方便地来烟台旅游。

　　主持人：好的，谢谢子瑛，接下来进入每周中国经济的第二个板块，政策。

　　【快闪】

　　降低公积金缴存比例将延长至2020年

　　央行报告判断宏观杠杆率趋稳 货币政策思路表述微调

　　商业银行不良率时隔五季度首次上升

　　【导视】

　　陈凤英：那M2增幅应该是8.5%

　　张刚：市场对于中国经济前景，已经转向乐观了

　　陈凤英：关键问题是企业

　　张刚：中国恐怕要给经济踩油门、加油了

　　陈凤英：中国的高端制造未来会有很大的空间

　　【第二板块--政策】

　　主持人：中国人民银行发布的4月份金融数据显示，4月末，广义货币（M2）余额173.77万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末高0.1个百分点。今年以来，M2增速在8.5%左右运行，3月份M2增速降至8.2%，4月份M2增速略升至8.3%。4月份M2增速出现小幅反弹会给中国经济带来什么信号？

　　陈凤英：首先我认为在去杠杆的一个节骨眼上，这个宏观增长率，它第一次提到了宏观杠杆率，那么宏观杠杆率，实际上也就是总债务，总债务现在我们能看到250万亿元，是很高的，所以它依然在去杠杆，去杠杆的目标已经盯向了企业了，因为把企业排出来，企业是未来守住不发生系统性风险最关键的去杠杆，当然背后肯定是僵尸企业的处理。

　　主持人：您的观点？

　　张刚：认为央行所公布4月份的金融数据，凸显出来两点，一个就是去杠杆成效显著，第二个就是房贷有明显的减少，这样的话对整个信贷的增量恐怕形成一致作用。

　　主持人：接下来我们把时间交给子瑛，为两位老师做一个简单的小结。

　　黄子瑛：本周政策关注央行货币发行量。陈凤英老师认为：央行将去杠杆与防金融重大风险作为首要任务。张刚老师认为：去杠杆成效显著，房贷下降，压低信贷增量。

　　主持人：好的，谢谢子瑛，我们注意到，4月份新增信贷1.18万亿元，这个数字是远高于过去5年同期均值的，那我想问，新增信贷增多的主要原因是什么？

　　陈凤英：我认为新增信贷可能跟M2的下降有一定关系，因为我们M24月份的增量，只有8.3%，从去年9月降到两位数，9.6%然后8.6%，现在8.3%，我认为M2在收紧。所以用各种方法，或者叫新的创新方式，在为M2减少同时，市场流动性如何解决的问题在解决一个问题，我总感觉到这个目标还是有一个，我们说三个主要攻坚战中的金融风险问题，它还是在解决金融风险，但是这个过程当中，它要解决一个流动性收紧，以及市场短缺的问题，关键问题是企业，但是我比较认为的话，信贷也不是膨胀的，或者不是扩张的，所以我总感觉到很多用就是为了解决短期问题，而长期目标依然是守住不发生系统性风险。

　　主持人：那张老师，你怎么看待新增信贷新增比较明显的情况？

　　张刚：你说增多也对，但是增的又不是太多，4月份和3月份的话，单月的新增贷款规模都是一万一千多亿元，大概也就差了个几百亿，但是差别在哪？差别主要还是在叫做非金融性机构的金融贷款规模，换句话讲，换算过来就是企业的新增贷款的金额有明显增加，4月份我注意到就是，鞋类和玩具出口的金额，4月份比3月份增加了4成以上，非常令人罕见的，原因是什么？美国它主要针对中国科技产业，是要制约中国2025的中国制造，但对中国服装鞋帽，他有兴趣做制裁吗？他不制裁，为什么呢？如果对这个制裁，会影响到美国民众的日常生活，增加它的生活成本，中国的产品又好又便宜，看清这一点的话，大家的积极性增强了，所以说企业的新增贷款规模出现了增长。4月份的新增贷款规模，整体是分析出来，市场对于中国经济前景，已经由3月份的悲观和谨慎，已经转向乐观了，我觉得这个信号是非常重要的。

　　主持人：对于实体经济需要资金，而且金融监管层也是希望脱实向虚，两位老师判断今年夏半年，M2的增速还会扩大吗？

　　陈凤英：我认为M2增长应该说是趋势，因为我们M2发行肯定是以经济增长为一个目标，比方GDP增速是6.5%，CPI现在在2%以下，那M2增幅应该是8.5%（CPI增速加GDP增速），以后我们再加一下流动资金，今年还是去杠杆，所以我总感觉8.5-8.6%是一种方向，超过9%都不太可能，但是未来讲，世界经济因为贸易跟国际经济，国际经济好像已经见顶了，最高点可能是在去年，不是今年，所以今年的贸易，从世界经济讲可能也就4.2%的增量，所以我们的国际贸易不会比去年好，所以总体实体经济依然是难的。

　　主持人：那您怎么看待下半年M2增速的变化。

　　张刚：M2实际上在从2015年的第四季度开始，一直到应该讲今年的年初，M2的增速原本是什么？一直是低于M1的增速，说白了是什么？就是资金空转，没有流向实体经济，截止到4月份的数据就是，M2的增速从今年2月份开始，已经是连续3个月，高于M1的增速了。M1作为流动性很强的一部分，它没有流向实体经济的话，它实际上一直保持一个从2015年四季度以来较高的增速水平，但是它随着央行以及银保会等等强化监管的一系列措施，开始落实的情况之下，使得空转资金，逼着他们去流向实体经济，促成了M2的增速度开始出现回升，我们可以联想到不久前，在4月份的时候实施的叫做“结构性的降准”，针对那些支持小微企业的这部分的商业银行的话，来调降他们的存款准备金率，现在变成了调结构，不是单纯的收紧了，而是有目的的、有针对性的开始放松银根了，现在安全性已经暂告一段落，下面加大对实体经济扶持，我觉得这个戏马上就会上演。

　　主持人：那二位老师对于投资者有什么具体的建议？

　　陈凤英：而我感觉到实体经济调整当中，中国的高端制造，或者中高端制造，未来会有很大的空间，因为这是一个升级产能的问题，我想韩国投资者，实际上已经在进入中高端的制造投入，还有个我认为农业经济，我们也是实体经济，农业经济未来有很大的文章可做，因为毕竟中国的人口多、农民也多，我们叫振兴乡村，这考虑在里边，这样的投资就会比较广。

　　主持人：您对于韩国投资者的建议。

　　张刚：我觉得韩国投资者要意识到，一个中国货币政策尽管仍然坚称是稳健中性，但实际上已经开始逐渐的走向有目的的、结构性的宽松。另外像最新公布的4月份的CPI，又回到了一时代，跌破了2.0%这个水平，中国是处于低通胀的环境之下，更加有利于中国会在今年下半年的话，进一步加大它的货币投放量，韩国投资者要注意中国恐怕要给经济踩油门、加油了。

　　主持人：好，非常感谢两位老师，那接下来进入今天的旅游城市，我们去赣州看一看，把时间交给子瑛。

　　黄子瑛：黄子瑛：赣州赣州是江西南部一座历史悠久的古城，这里自然资源丰富，名胜古迹众多，是赣南著名的旅游城市。请看小片：

　　【小片】

　　赣州市素有千里赣江第一城、江南宋城、客家摇篮、红色故都、世界橙乡等美誉，这里群山环绕，断陷盆地贯穿于大庾岭，赣州市四周有武夷山、诸广山及南岭的九连山等众多的山脉及其余脉，向中部及北部逶迤伸展，形成周高中低、南高北低的地势。瑞金是一个红色与绿色并存的城市，风景独特，自然景观和人文景观兼备。红色是指赣州拥有全国保存最完好的革命旧址群之一，“红色故都”瑞金是中央革命根据地的中心，中国第一个红色政权----中华苏维埃共和国临时中央政府诞生地，是举世闻名的红军二万五千里长征的出发地。绿色是指赣州拥有丰富的自然景观和人文景观，主要有以宋代古石窟、古城墙、古浮桥、古瓷窑为代表的宋城文化旅游区，还有被誉为“水上丝绸之路”的梅关古驿道旅游区；有天然氧吧阳岭，人间仙境小武当山，水上明珠陡水湖，中国风水第一村——三僚村等。

　　黄子瑛：赣江拥有享誉国际的旅游品牌，是一个宜居宜旅游的生态美城。欢迎您来赣江体验历史悠久的客家文化。

　　主持人：好，谢谢子瑛，接下来进入最后一个版块，市场。

　　【快闪】

　　26家A股上市银行2017成绩单出炉：工行7265亿营收称雄

　　万达电影重组进展缓慢 已停牌超十月

　　富士康募资273亿成A股史上第11大IPO

　　【导视】

　　张刚：债券违约仍然还是一个局部现象

　　陈凤英：它肯定有一批债基要违约了

　　张刚：企业债风险是可控的

　　陈凤英：比股市要好得多

　　张刚：要减少债券的持有规模

　　【第三版块--市场】

　　主持人：截至5月10日盘后数据，全市场已有144只债基净值在年内出现下跌，共有22只债基年内净值跌幅超5%，2018年以来，已有17只债券发生违约，涉及债券余额145.64亿元。两位老师认为今年以来债券违约的主要原因是什么？张老师。

　　张刚：我觉得它这个违约的话仍然还是一个局部现象，我觉得因为可能是某些公司成本上升的压力，因为我注意到像原材料和能源价格也都出现了上涨，可能受这方面的影响要大一点，另外更主要在调结构的过程当中，部分企业的转型恐怕是出现了一些困难，比如在债转股方面，恐怕很难和债权人达成协议，所以出现违约、以及包括强化监管，一些理财产品特别是资管产品出现诸多的限制，原来那套拿新债还旧债来延续生命的做法，我觉得起不到有效作用这是主要原因。

　　主持人：您的观点。

　　陈凤英：我认为这是在去杠杆和强监管下必然出现的，因为这个监管已经非常严了，尤其是一直在加大监管“表外理财”，然后我们一直说理财产品，理财产品很多是到债基区的，那现在就管住了，可以看到这种去杠杆是一个趋势，不管什么时候我们杠杆率解决了，我认为2020年前很难解决，那么这种态势总会存在，债券活动空间越来越缩小，因为原来表外，现在要表内，原来也不算违法，未来可能定为违法，它只能回到正规类，那它肯定有一批债基要违约了。

　　主持人：好，谢谢两位老师，接下来有请子瑛，用韩语为两位老师做一个简单的小结。

　　黄子瑛：本周市场关注多支债券违约。陈凤英老师认为：强监管、去杠杆环境下，信用市场收紧，违约事件在所难免。张刚老师认为：强化金融监管，优胜劣汰影响局部金融市场。

　　主持人：好的，谢谢子瑛。好的谢谢子瑛，现在问张老师，刚才您也说了您的核心观点，问题就是债券型基金接下来还能关注吗？

　　张刚：债基追求的是安全性和稳定性，理论性上不会大规模持有风险比较高的公司债，只会持有一部分国债，还有一部分企业债，所谓企业债就是大量国有企业，国有企业的话，风险是可控的，要说持有国债，就不是风险的问题，最近国债的价格走的太好了，国债是一路上涨，所以说债基放在一个大的范畴来讲的话，我觉得可以适当的冷却一下，为什么呢？因为债市特别是国债，已经累积很大的涨幅，而银行间市场利率的话，也是创造去年10月初以来的新低，换句话讲有点涨到头的感觉，但是放在更宏观来讲，部分企业它的公司债的违约，并不影响到整体债基的表现，如果说这个债基的话，持有大量国债的话，我觉得仍然还会保持较为稳健的业绩。

　　主持人：刚才张老师做了一个分析，您觉得债券型基金，接下来如果要是关注的话，应该怎么去注意。

　　陈凤英：首先我认为债券型基金要经常监管，这是事实，我们看到最近这两年，债券型基金规模一直在扩大，实际上还包括货币基金，因为它的规模已经非常非常大了，大当然对消费者对投资者来讲，有显著机会，但是现在依然债券基金再融资是出了问题了，所谓再融资，现在我们在加强监管，所以这样的话对投资者和整个市场来说它肯定要振荡的，这时间可能不会太短，这是第一。第二我认为债市，首先调整的结果应该整顿，整顿以后的市场应该说还是一个投资机会，因为债券基金首先还是稳定，对中国现在有很多老年人，他要进行投资如果它要稳定，比股市要好得多，这样我们有1670万亿的钱可以投，它必须要有各种市场，来吸纳我们的闲散资金。

　　主持人：您对于韩国投资者有什么更具体的建议？

　　陈凤英：我认为现在韩国投资者，不一定要盯着债基，股市倒是应该关注，因为毕竟中国股市收益率还是低的，未来有一批创新的企业，就会出来像华尔街出现一个我们说另一个二级市场，这个市场会非常好，那么中国已经在出现，我认为盯着一下股市，比债市更好一点。

　　主持人：张老师您的建议。

　　张刚：我提醒韩国投资者的就是，目前债市受到低利率环境的影响，受到累积较大涨幅的影响，的确需要暂时回避一下。对于股市像日本先获得了QFII两千亿元人民币的额度，而且加入MSA指数，将会在今年的6月份正式开始启动，的确是股市目前迎来比较好的黄金时机，很多中国的机构在配置上的话，恐怕同样也是要减少债券的持有规模，或者说债基的话，也会面临一定的社会压力，所以说债市的确是可以适当回避一些。

　　主持人：好的非常感谢两位老师的分析，以上就是这一期节目的全部内容，下周的末事咱们下周再聊，《每周中国经济》祝您周末愉快。

　　（完）